21世纪经济报道记者 叶麦穗
资管新规全面落地之后 ，银行理财行业的资产配置版图正在发生深刻重构。在传统固收资产票息走弱、优质非标供给萎缩的大环境之下 ，理财资金正在大规模借道公募基金拓展投资边界 。
银行业理财登记托管中心最新统计数据显示，截至2026年6月末 ，全市场理财产品投资资产合计36万亿元 ，公募基金配置规模达到2.52万亿元，占比较年初提升1.9个百分点至7.0% ，创下历史比较高 水平 。公募基金也由此一跃成为理财产品第四大资产类别 ，规模位次仅次于债券 、现金及银行存款 、同业存单。
净值化时代 ，银行理财告别过去刚兑时代的资产池运作模式，资产端面临多重现实约束。一方面 ，高收益非标资产持续出清 ，传统信用债、同业存单收益率持续下行，资产荒压力持续显现；另一方面 ，面对净值波动管控、久期调节 、权益布局等多重投资目标 ，单纯依靠理财公司直投往往难以全部兼顾 。公募基金凭借成熟的产品线 、标准化交易机制、灵活的久期与策略工具，逐步成为理财机构优化组合管理的重要载体 。
“理财机构可以借助债券型基金灵活调节组合久期，配置摊余成本法债基平滑产品净值波动 ，依托各类ETF高效完成权益资产布局 ，同时利用公募标准化交易机制，进一步提升调仓效率与资金运作效率。多重工具价值的释放 ，正是近两年理财产品持续加码公募基金配置的核心底层逻辑 。 ”排排网财富研究总监刘有华指出 。
回望过去数年理财资产配置结构的变迁 ，数据的反差格外直观。2020年末，理财产品债券类资产配置占比高达64.26% ，到2026年年中这一比例回落至41.6%；非标准化债权类资产占比由10.89%大幅收缩至5.1% ，近乎腰斩；权益类资产直接配置占比也从4.75%下降至1.9% 。在传统风险资产占比持续回落的同时，理财资产端出现两个明显的增量方向：现金及银行存款占比从9.05%抬升至28.1% ，公募基金配置占比则由2.81%一路攀升至7.0% 。
增配节奏上 ，2025年成为理财资金布局公募基金的加速拐点。2025年至今，理财产品投向公募基金的投资规模累计增加约1.59万亿元 ，占总投资资产比重提升4.4个百分点 。
2026年二季度加仓势头进一步强化 ，单季度理财产品增配公募基金约0.57万亿元，持仓规模从1.95万亿元扩张至2.52万亿元，占比环比提升1.3个百分点 。
从持仓结构来看 ，理财资金配置公募基金并非全面撒网 ，态度依然偏谨慎。多家券商通过拆解理财产品前前十 持仓数据测算，理财所持公募基金当中 ，债券型基金占据绝对主导地位 ，混合型 、股票型 、货币型、QDII以及另类投资基金配置规模相对有限 。而在债基内部，理财资金又将重心放在中长期纯债基金 ，其次为短债基金 ，整体依旧坚守理财资金固收底色，以控制组合波动为首要前提 。
从收益情况来看 ，银行加码公募基金也是不得已而为之。银行业理财登记托管中心的数据显示 ，今年上半年理财产品平均年化收益率为2.05%，较2025年上半年的2.12%下降7个基点。
“公募基金尤其是债基和ETF的工具属性持续强化 ，流动性充足 ，可以便捷搭建目标久期与信用敞口，调仓机制灵活，这是2025年以来理财资金持续大幅增持公募基金的关键原因 。 ” 国盛证券固收首席分析师杨业伟表示 。
除市场需求驱动之外 ，制度层面的规则优化 ，也为理财资金长期持有公募基金扫清了障碍。2026 年1月正式实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》明确，除货币市场基金以及证监会认可的其他基金之外 ，投资者持续持有期限超过一年的基金份额 ，不得继续收取销售服务费 。新规落地，直接降低理财机构长期持有债基的摩擦成本 ，利好理财机构加大中长期基金配置 。
不过展望短期 ，理财资金对公募基金的配置策略已经转向偏谨慎。一方面，权益市场震荡调整 ，直接带动“固收+”理财产品发行热度降温 。该类产品以债券作为底仓 ，依靠小比例权益资产博取增强收益，但股市波动放大背景下 ，理财机构对于含权属性基金的配置意愿明显回落 。
另一方面 ，资金面与债市的边际变化，也改变了各类基金的性价比。开源证券银行首席分析师刘呈祥指出，7月以来银行间7天期质押式回购利率运行水平小幅高于1.4% ，短端利率维持窄幅震荡 ，短债基金的收益优势被削弱，相比之下资金融出 、同业存款的配置性价比有所抬升 。中金公司研报同时提示 ，理财资金偏好的摊余成本法债基 ，整体规模扩张高度依赖新产品审批节奏；从存量产品角度观察，2026年8—12月陆续进入开放期的摊余成本法债基规模呈现逐月递减态势 ，后续可承接的存量空间存在约束 。
尽管短期配置节奏趋于保守 ，但业内对于理财行业中长期的发展依然保持相对乐观。业内人士判断，在银行存款收益率持续低于理财收益率的现实背景之下 ，理财行业整体规模增长的大趋势难以发生逆转 。而随着直投资产获取难度加大 、组合管理复杂度持续加大 ，理财公司借道公募实现资产配置的委外需求，后续或将进一步抬升 。对于公募行业而言 ，来自银行理财这一万亿级机构资金的配置需求 ，也将持续重塑固收类基金的市场格局。
