记者丨庞华玮
编辑丨张星
截至4日，全市场已有17只基金年内收益率突破100%（仅计主代码） 。这批“翻倍基 ”无一例外地站在光里——重仓AI算力、光模块与半导体产业链 。其中 ，财通基金金梓才一人独占6席 ，华商基金张明昕包揽收益冠军 、季军，“含光量”成为今年公募业绩的唯一关键词。
然而 ，高度一致的持仓也引发了“抱团 ”争议——高收益的另一面 ，是拥挤交易下的高风险 。业内人士普遍不建议投资者追高翻倍基 。
17只翻倍基阵容
截至4日（下同），全市场已有17只主动及被动权益基金年内收益率突破100%（仅计主代码）。
从收益率排名看 ，华商基金基金经理张明昕管理的华商均衡成长混合A以116.85%的年内收益领跑全市场 ，其另一只产品华商致远回报混合A录得113.70%，位列主动权益第三 。
财通基金基金经理金梓才旗下的财通多策略福鑫以115.46%紧随其后，排名第二；此外 ，财通匠心优选一年持有A（110.71%） 、财通景气甄选一年持有A（109.36%）分别位居第四、第五 。金梓才另有财通集成电路产业A（105.46%） 、财通成长优选A（103.14%） 、财通品质甄选A（100.07%）三只产品同步翻倍 ，合计6只，成为本轮翻倍基中“含光量 ”最高的基金经理。
其他亮点包括：明星基金经理唐晓斌管理的广发远见智选A（规模120亿元）收益105.90% ，排名第六；境内唯一一只可直接投资韩国的ETF产品——华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF年内收益100.95% ，场内涨幅更是高达131.82%，溢价一度逼近20% ，基金公司年内已发布超160次溢价风险提示并实施81次临时停牌 ，堪称“最烫手的翻倍基” 。
“站在光里 ”成致胜密钥
翻倍基如何集体“站在光里 ”？
答案就在持仓中：剔除QDII指数基金中韩半导体ETF（重仓韩股三星电子、SK海力士），其余16只主动权益基金的前十大重仓股高度重叠——清一色聚焦光模块 、光芯片 、光纤光缆 。
Wind数据佐证 ，光模块“易中天”组合中 ，中际旭创和新易盛同时出现在15只翻倍基的前十大重仓股中，天孚通信现身4只；此外 ，源杰科技被13只基金重仓 ，长飞光纤10只，亨通光电7只。
格上基金研究员蒋睿评价：“17只翻倍基中有16只坚定重仓光通信产业链，核心标的反复出现 ，唯一例外的中韩半导体ETF也属于半导体板块。业绩高增是产业景气与主动布局的共振 ，不全是运气 。 ”
他认为，全球AI大模型爆发令光模块龙头业绩在2025—2026年集中释放 ，重仓该赛道即享受了时代产业红利；而部分基金经理在2024年末、2025年初就已提前低位布局 ，并非行情大涨后追高，体现了择时能力 。
比如 ，两位领跑基金经理的操作思路各具个性。
张明昕自2025年3月出任华商基金的基金经理后 ，就开始重仓光模块，中际旭创和新易盛连续4个季度位居他旗下两只基金的前三大重仓股 。
他的策略是淡化宏观博弈 ，回归中长期产业趋势主线——以相对确定的AI产业趋势对抗不确定的宏观环境 ，维持高仓位，围绕国内外ARR（年化经常性收入）高增长赛道动态优化持仓 。在他看来 ，2026年是AI真正改变世界的元年。
金梓才则更早布局 。他自2023年四季度起开始大幅重仓算力 ，尤其是海外光模块与PCB产业链，并在2024年全年持续加码，目前基本是“all in ”格局 。
他在2025年下半年就已看到海外AI算力行业的高景气 ，并认为A股市场“仍在一定程度上低估了海外算力供应链企业的价值 ，当期定价尚不充分”。今年一季度，他增配了光通信行业 ，加仓光通信上游及OCS 、NPO等新技术路径受益公司 。对于PCB行业 ，他聚焦上游量价齐升的环节 。
金梓才直言：“AI算力作为本轮市场主线，其定价的略微低估 ，给擅长产业研究的基金经理创造了一条可长期坚守的主线。”
抱团历史重演但逻辑不同
翻倍基的高度同质化持仓引发“抱团 ”争议 。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示 ，17只翻倍基几乎全仓芯片 、半导体、算力等热门赛道，光通信尤为集中 。而且这些基金锐度较高 ，也就是持股集中度比较高 ，所以业绩表现好。
Wind数据显示，这些翻倍基金普遍股票仓位很高 ，2025年末时 ，17只翻倍基中，有15只股票市值占基金资产净值90%以上。一季度的震荡市中，部分翻倍基减仓 ，仍有10只股票仓位在90%以上 。
“这种现象和当年大消费时代抱团白酒、新能源时代抱团新能源没什么区别 。 ”杨德龙说。
但他也指出 ，本轮抱团的不同点在于，AI科技革命带来的业绩增长前景尚在兑现中 ，“有泡沫 ，但不一定马上破” 。
排排网财富公募产品运营曾方芳进一步分析：当前资金在AI算力链上形成高度抱团，光模块 、设备龙头成为新的“核心资产 ” 。相似之处在于都是对“确定性溢价 ”的追逐；不同点在于 ，此轮抱团有更坚实的订单与财报支撑 ，且拥挤结构更偏上游硬件与制造瓶颈环节——一旦产能释放，估值修正也可能更为剧烈。
蒋睿则认为 ，抱团的底层逻辑一致：高景气+基本面兑现 。曾经白酒靠消费升级量价齐升 ，新能源靠“双碳”与全球电动车渗透率提升，本轮光模块靠AI算力资本开支与800G光模块迭代 ，均是业绩持续高增催生机构集中配置 ，并非纯题材炒作 。
还能追“翻倍基 ”吗？
站在6月初，二季度已近尾声，翻倍基还能追吗？多位专家给出了近乎一致的警示。
其中 ，三大风险被反复提及：
一是交易拥挤风险：持仓高度同质化 ，一旦预期反转易引发踩踏式抛售 。
二是估值与业绩匹配风险：当前估值已计入较高预期，若未来财报不及预期 ，可能面临“戴维斯双杀 ” 。
三是资金面边际减弱：若增量资金入场放缓 ，高换手 、高集中的炒作模式难以为继。
此外，市场也在关注一些微观信号：部分机构已埋伏良久 ，是否提前获利了结？大资金是否继续减持？风格偏移的基金是否会被动调仓？这些都是当下的隐忧 。
机构对普通投资者的建议主要是三个方向：
一是不要追高 。杨德龙明确表示“不建议投资者去追高这些翻倍基 ，防止未来一旦泡沫破裂出现大幅回落的风险”。曾方芳也指出，此时买入成本高、风险收益比不佳 ，易成为后期接盘方。
二是控制仓位 ，分散配置 。蒋睿建议避免全仓单一赛道，可采取“进攻+防御 ”两大方向分步配置 ，同时预留现金应对短期波动 。
三是定投或指数工具。曾方芳建议 ，更务实的参与方式是通过定投宽基科技指数工具，以分散化方式分享赛道成长，避免对单一基金经理的过度依赖 。若坚持配置 ，应严格控制仓位 ，仅作为卫星配置，并预设明确的止盈止损纪律 。
