摘

要

投资要点:

动力煤来看
，7月31日北方港口动力煤825元/吨（周环比持平）
。具体来看，『1』 生产端 ，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-2.04pct
，供应明显收紧主要系晋北区域多数煤矿仍停产，叠加榆林少数煤矿因安全隐患临时停产。『2』 运输端 ，本周市场发运环比分化
，大秦线一周内日均发运量周环比+14.86 万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-5列 。『3』 进口煤方面 ，海运费下降等因素影响下，截至7月30日
，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比扩大6元/吨至30元/吨，不过考虑印尼下半年RKAB批复缓慢 ，进口煤价短期或将具备支撑
。『4』 需求端
，南方大部高温天气突出带动电厂日耗进一步攀升，本周六大电厂日耗周环比+2.3万吨至94.4万吨。『5』 电厂库存方面 ，本周六大电厂库存周环比-6.6吨至1439.8万吨 。『6』 非电需求端
，下游冶金化工等刚需稳定，截至7月23日水泥开工率周环比-0.52pct ，本周甲醇开工率周环比+0.98pct
，铁水产量周环比-2.13万吨至235.50万吨
。『7』 港口端，本周去库效果较明显 ，北方港口库存环比-165.50万吨 
，主要系电厂日耗抬升之下部分电厂刚需释放增加，叠加部分中间商释放采购需求 ，促使北方港调出增量明显所致。整体来看，国内供应方面
，安监严格下供应低位继续下滑 。进口方面，本周国内外煤价价差扩大6元/吨至30元/吨
。需求端 ，天气炎热
、电厂日耗继续攀升至季节性高位
，且同比高于去年，非电方面维持刚需补库 ，整体来看需求增量带来港口调出增长。库存费用 方面
，本周北港库存环比-165.50万吨，港口煤价周环比持平 。展望后市 ，国内供应预计维持低位
，需求端，主雨带北移后长江中下游地区或将继续以高温天气为主 ，电厂需求旺季有望继续提升
，若中间库存去化充分，煤价上涨驱动将进一步增强
。同时 ，海外地缘扰动持续，截至7月31日
，ICE布油费用 为91美元/桶高位运行，海外能源异动、国内能源板块值得重视。

炼焦煤和焦炭来看 ，对于炼焦煤
，本周样本煤矿产能利用率周环比-1.18pct至68.57%，供应紧张格局加剧 ，主要系本周山西地区部分煤矿因检查及采矿许可证到期影响仍有新增停产现象
，另外陕西地区部分煤矿因安全隐患等因素停产 。据煤炭资源网统计，7月31日全省停产炼焦煤煤矿（长治 、太原
、晋中、吕梁 、临汾五市）合计62座 ，涉及产能7580万吨；停产煤矿数量日环比增加1座
，相比5月25日减少57座。停产产能日环比增加120万吨，相比5月25日下降5870万吨
。蒙煤方面 ，本周甘其毛都口岸通关车数逐步恢复至高位水平
，甘其毛都平均通关量为1275.1车（七日平均值），周环比+171 车。需求端 ，本周铁水产量周环比-2.13万吨至235.50万吨，焦企原料库存消耗至低位后采购需求有所回升 。库存端
，本周焦煤生产企业库存周环比-5.12 万吨
。整体来看，安监严格下 ，供应保持低位
，尽管市场或交易复产而使得期货费用 加速下探，但后续复产后产量能否回到矿难前水平仍然难以下定论。同时 ，在低供应背景下
，焦煤产业链库存持续去化，后续仍有补库而提振煤价预期 ，本周港口煤价2,090.00元/吨
，周环比持平，我们预计短期煤价震荡调整 ，8月中下旬待下游补库
、金九银十铁水复产预期下
，煤价有望重拾涨势 。对于焦炭，供给端 ，本周焦企产能利用率周环比-0.1pct至73.90%，供应延续下行主要系焦炭已经连续落实两轮提降
，焦企利润持续转弱，且部分焦企库存维持高位
。需求端,本周铁水产量周环比-2.13万吨至235.50 万吨。库存端 ，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升 。整体来看
，焦炭市场偏弱运行，本周焦炭落实第二轮提降 ，降幅50-55元/吨
，后续关注上游煤价情况和下游钢材费用 情况
。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变 ，需求端可能阶段性起伏波动
，费用 亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭费用 呈现震荡向上趋势 ，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨
，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价 ，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看
，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求 ，过程可能是曲折的
，但是方向应该是明确的 。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛 ，呈现“高盈利 、高现金流
、高壁垒、高分红 、高安全边际”五高特征
。同时2025年起国家能源集团
、山东能源集团、中国中煤能源集团 、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划
，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性 ，维持煤炭开采行业“推荐 ”评级 。重点关注：『1』 稳健型标的：中国神华
、陕西煤业、中煤能源 、电投能源
、新集能源。『2』 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业 、广汇能源
、力量发展
。『3』 焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业 、平煤股份
、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦 。

正

文

〖壹〗 、 动力煤：供应端明显收紧 ，需求端电厂日耗提升

近期动力煤市场小结及展望：7月31日北方港口动力煤825元/吨（周环比持平）
。具体来看
，『1』 生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-2.04pct ，供应明显收紧主要系晋北区域多数煤矿仍停产，叠加榆林少数煤矿因安全隐患临时停产。『2』 运输端
，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+14.86万吨 ，呼铁局一周内日均批车数周环比-5列 。『3』 进口煤方面
，海运费下降等因素影响下，截至7月30日 ，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比扩大6元/吨至30元/吨
，不过考虑印尼下半年RKAB批复缓慢，进口煤价短期或将具备支撑
。『4』 需求端 ，南方大部高温天气突出带动电厂日耗进一步攀升
，本周六大电厂日耗周环比+2.3 万吨至94.4万吨。『5』 电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比-6.6吨至1439.8 万吨 。『6』 非电需求端 ，下游冶金化工等刚需稳定
，截至7月23日水泥开工率周环比-0.52pct，本周甲醇开工率周环比+0.98pct ，铁水产量周环比-2.13万吨至235.50 万吨
。『7』 港口端，本周去库效果较明显
，北方港口库存环比-165.50万吨 ，主要系电厂日耗抬升之下部分电厂刚需释放增加 ，叠加部分中间商释放采购需求
，促使北方港调出增量明显所致。整体来看，国内供应方面 ，安监严格下供应低位继续下滑 。进口方面
，本周国内外煤价价差扩大6元/吨至30元/吨
。需求端，天气炎热
、电厂日耗继续攀升至季节性高位 ，且同比高于去年
，非电方面维持刚需补库，整体来看需求增量带来港口调出增长。库存费用 方面 ，本周北港库存环比-165.50万吨
，港口煤价周环比持平 。展望后市，国内供应预计维持低位 ，需求端，主雨带北移后长江中下游地区或将继续以高温天气为主
，电厂需求旺季有望继续提升，若中间库存去化充分 ，煤价上涨驱动将进一步增强。同时
，海外地缘扰动持续，截至7月31日 ，ICE布油费用 为91美元/桶高位运行
，海外能源异动、国内能源板块值得重视

1.〖壹〗 、 动力煤费用 ：港口费用 周环比上涨

本周动力煤港口平仓价环比持平：截至7月31日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现825元/吨 ，周环比持平
。

本周山西
、内蒙古、陕西坑口费用 分别环比持平 、持平
、下降：截至7月31日
，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为701元/吨，周环比持平；鄂尔多斯（维权）Q5500动力煤坑口含税价为633元/吨 ，周环比持平；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为709元/吨
，周环比下降1元/吨。

截至7月24日，世界 6000大卡动力煤费用 环比上升
，本周世界 5500大卡动力煤费用 环比下降：截至7月24日，纽卡斯尔6000大卡动力煤费用 为132.76美元/吨 ，周环比上升3.3美元/吨；截至7月30日
，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）费用 为94.05美元/吨，周环比下降1.2美元/吨 。

1.〖贰〗、 动力煤供需：北方港口库存环比下降

本周三西地区产能利用率 、产量环比下降：截至7月29日，三西地区产能利用率为86.03% ，周环比下降2.04pct
，三西地区周度产量为1161.8万吨，周环比下降27.5万吨
。

本周六大电厂日耗环比上升：截至7月31日，六大电厂日耗为94.4万吨 ，周环比上升2.3万吨。

本周全国水泥开工率环比下降：截至7月23日，全国水泥开工率为38.4% ，周环比下降0.5pct 。

本周全国甲醇开工率环比上升：截至7月30日
，全国甲醇开工率为82.9%，周环比上升1.0pct
。

本周北方港口库存环比下降：截至7月31日，北方港口库存为2818.6万吨 ，周环比下降165.5万吨。截至7月27日
，南方主流港口库存为3887.2万吨，周环比上升76.6万吨 。

本周六大电厂库存环比下降：截至7月31日，六大电厂库存为1439.8万吨
，周环比下降6.6万吨
。

本周六大电厂可用天数环比下降：截至7月31日，六大电厂可用天数为15.2天 ，周环比下降0.4天。

1.〖叁〗
、 水电情况：三峡水库出库流量环比上涨

本周三峡水库站水位环比下降：截至8月2日 ，三峡水库站水位为150.27米
，周环比下降2.6米，同比下降-4.2% 。

本周三峡水库出库流量环比上涨：截至8月2日 ，三峡水库出库流量为16700立方米/秒
，周环比上涨5000.0立方米/秒，同比下降40.1%
。

〖贰〗、 炼焦煤：本周供应紧张格局加剧

近期炼焦煤市场小结及展望：本周样本煤矿产能利用率周环比-1.18pct至68.57%，供应紧张格局加剧 ，主要系本周山西地区部分煤矿因检查及采矿许可证到期影响仍有新增停产现象，另外陕西地区部分煤矿因安全隐患等因素停产。据煤炭资源网统计
，7月31日全省停产炼焦煤煤矿（长治 、太原
、晋中、吕梁 、临汾五市）合计62 座，涉及产能7580万吨；停产煤矿数量日环比增加1座 ，相比5月25日减少57 座 。停产产能日环比增加120万吨
，相比5月25日下降5870万吨。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数逐步恢复至高位水平 ，甘其毛都平均通关量为1275.1车（七日平均值）
，周环比+171车
。需求端，本周铁水产量周环比-2.13万吨至235.50万吨 ，焦企原料库存消耗至低位后采购需求有所回升。库存端
，本周焦煤生产企业库存周环比-5.12万吨 。整体来看，安监严格下 ，供应保持低位
，尽管市场或交易复产而使得期货费用 加速下探，但后续复产后产量能否回到矿难前水平仍然难以下定论
。同时 ，在低供应背景下，焦煤产业链库存持续去化
，后续仍有补库而提振煤价预期，本周港口煤价2,090.00元/吨 ，周环比持平
，我们预计短期煤价震荡调整，8月中下旬待下游补库
、金九银十铁水复产预期下 ，煤价有望重拾涨势。

2.〖壹〗、 焦煤费用 ：港口焦煤费用 环比持平

本周京唐港港口焦煤费用 环比持平：截至7月31日
，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2090元/吨，周环比持平 。

本周CCI低硫主焦煤费用 环比持平：截至7月31日 ，CCI柳林低硫主焦(含税)为1980元/吨
，周环比持平
。

本周喷吹煤费用 环比持平：截至7月31日，CCI长治喷吹(含税)为1200元/吨 ，周环比持平。

本周世界 炼焦煤费用 环比下降：截至7月31日
，峰景矿硬焦煤费用 为237.0美元/吨，周环比下降5.5美元/吨 。

2.〖贰〗 、 焦煤生产：国内生产本周环比下降

本周焦煤产能利用率、焦煤原煤产量环比下降：截至7月29日 ，焦煤产能利用率为68.57%
，周环比下降1.18pct，焦煤（原煤）周度产量为985.65万吨 ，周环比下降16.98万吨
，焦煤精煤周度产量为486.23万吨，周环比下降8.20万吨
。

2.〖叁〗
、 焦煤运输及库存：蒙煤通关上升、北方港口库存上升

本周甘其毛都口岸平均通关量环比上升：截至7月30日，甘其毛都口岸平均通关量为1275车（七日平均值） ，周环比上升171车。

本周策克口岸平均通关量环比上升：截至7月29日
，策克口岸平均通关量为893 车（七日平均值），周环比上升131车 。

本周满都拉口岸平均通关量环比上升：截至7月30日 ，满都拉口岸平均通关量为560车（七日平均值），周环比上升27车
。

本周三口岸合计平均通关量环比上升：截至7月29日
，三口岸平均通关量为2643 车（七日平均值），周环比上升405车。

本周炼焦煤生产企业库存环比下降：截至7月29日，炼焦煤生产企业库存量为149.3 万吨 ，周环比下降5.1万吨 。

本周炼焦煤北方港口库存环比上升：截至7月31日
，炼焦煤北方港口库存为379.6 万吨，周环比上升32.5万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比下降：截至7月31日 ，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为237.49万吨
，周环比下降1.8万吨
。

截至7月19日，甘其毛都口岸库存环比下降：截至7月26日 ，甘其毛都口岸库存为346.9万吨
，周环比下降13.5万吨。

〖叁〗 、 焦炭：本周落实第二轮提降

近期焦炭市场小结及展望：供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.1pct至73.90%
，供应延续下行主要系焦炭已经连续落实两轮提降，焦企利润持续转弱 ，且部分焦企库存维持高位 。需求端,本周铁水产量周环比-2.13万吨至235.50万吨
。库存端
，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，焦炭市场偏弱运行 ，本周焦炭落实第二轮提降
，降幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况和下游钢材费用 情况 。

本周国内焦炭费用 环比下降：截至7月31日 ，日照港一级冶金焦平仓价为1830元/吨
，周环比下降50元/吨
。

本周国内螺纹钢费用 环比下降：截至7月31日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货费用 为3070元/吨 ，周环比下降40元/吨。

本周国内焦炭行业盈利环比下降：截至7月30日 ，全国平均吨焦盈利约为-25元/吨，周环比下降43元/吨 。

3.〖壹〗
、 生产及库存情况：焦化厂生产率环比下降

本周焦化厂生产率环比下降：截至7月31日 ，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率72.08%
，周环比下降1.3个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率45.39% ，环比下降0.9个pct
，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率69.13%，环比下降1.0个pct ，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率76.49%
，环比下降1.7个pct
。

本周全国铁水产量环比下降：截至7月31日
，全国日均铁水产量（247家）为235.5 万吨，周环比下降2.13万吨。

本周全国钢厂盈利率环比下降：截至7月31日 ，全国钢厂盈利率（247家）为33.79%，周环比下降0.86pct 。

本周钢材库存指数环比上升：截至7月29日
，本周兰格钢材库存指数（综合）为120.3 点，周环比上升1.8点
。

本周焦化企业焦炭库存环比上升
，钢厂焦炭库存量环比上升：截至7月29日，独立焦化厂焦炭库存106.55万吨 ，周环比上升6.1万吨；截至7月31日
，国内钢厂焦炭库存97.76万吨，周环比下降0.3万吨。

本周焦炭港口库存环比下降：截至7月31日，焦炭港口库存为209.17万吨 ，周环比上升5.5万吨

〖肆〗、 无烟煤：费用 环比持平

本周无烟煤市场小结及展望：供给端，主产区安监力度不减 ，开工率处于中低位
，整体供应偏紧；需求端，近来 多数化工企业装置开工仍维持高位 ，原料煤消耗存在刚需支撑
，本周无烟煤费用 环比持平 。尿素方面，当前国内用肥淡季之下农业需求低迷 ，本周尿素费用 环比下降。

本周无烟煤块煤费用 环比持平：截至7月31日
，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为1160元/吨 ，周环比持平
。

本周尿素费用 环比下降：截至7月31日
，尿素（山东产，小颗粒）为1700元/吨 ，周环比下降40.0元/吨。

〖伍〗 、 本周重点关注个股及逻辑

投资要点：

动力煤来看，7月31日北方港口动力煤825元/吨（周环比持平） 。具体来看 ，『1』 生产端
，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-2.04pct，供应明显收紧主要系晋北区域多数煤矿仍停产 ，叠加榆林少数煤矿因安全隐患临时停产
。『2』 运输端
，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+14.86万吨 ，呼铁局一周内日均批车数周环比-5列。『3』 进口煤方面
，海运费下降等因素影响下，截至7 月30日 ，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比扩大6元/吨至30元/吨
，不过考虑印尼下半年RKAB批复缓慢，进口煤价短期或将具备支撑 。『4』 需求端 ，南方大部高温天气突出带动电厂日耗进一步攀升，本周六大电厂日耗周环比+2.3万吨至94.4万吨
。『5』 电厂库存方面
，本周六大电厂库存周环比-6.6吨至1439.8万吨。『6』 非电需求端，下游冶金化工等刚需稳定 ，截至7月23日水泥开工率周环比-0.52pct
，本周甲醇开工率周环比+0.98pct，铁水产量周环比-2.13万吨至235.50 万吨 。『7』 港口端 ，本周去库效果较明显
，北方港口库存环比-165.50万吨 ，主要系电厂日耗抬升之下部分电厂刚需释放增加 ，叠加部分中间商释放采购需求
，促使北方港调出增量明显所致
。整体来看，国内供应方面 ，安监严格下供应低位继续下滑。进口方面
，本周国内外煤价价差扩大6元/吨至30元/吨 。需求端，天气炎热
、电厂日耗继续攀升至季节性高位 ，且同比高于去年，非电方面维持刚需补库
，整体来看需求增量带来港口调出增长
。库存费用 方面，本周北港库存环比-165.50万吨 ，港口煤价周环比持平。展望后市
，国内供应预计维持低位，需求端 ，主雨带北移后长江中下游地区或将继续以高温天气为主
，电厂需求旺季有望继续提升，若中间库存去化充分 ，煤价上涨驱动将进一步增强 。同时
，海外地缘扰动持续，截至7月31日 ，ICE布油费用 为91美元/桶高位运行
，海外能源异动、国内能源板块值得重视。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤 ，本周样本煤矿产能利用率周环比-1.18pct至68.57%，供应紧张格局加剧
，主要系本周山西地区部分煤矿因检查及采矿许可证到期影响仍有新增停产现象，另外陕西地区部分煤矿因安全隐患等因素停产
。据煤炭资源网统计 ，7月31日全省停产炼焦煤煤矿（长治 、太原
、晋中、吕梁 、临汾五市）合计62座
，涉及产能7580万吨；停产煤矿数量日环比增加1座，相比5月25日减少57座。停产产能日环比增加120万吨 ，相比5月25日下降5870万吨 。蒙煤方面
，本周甘其毛都口岸通关车数逐步恢复至高位水平，甘其毛都平均通关量为1275.1车（七日平均值） ，周环比+171车
。需求端
，本周铁水产量周环比-2.13 万吨至235.50万吨，焦企原料库存消耗至低位后采购需求有所回升。库存端 ，本周焦煤生产企业库存周环比-5.12万吨 。整体来看
，安监严格下，供应保持低位 ，尽管市场或交易复产而使得期货费用 加速下探，但后续复产后产量能否回到矿难前水平仍然难以下定论
。同时
，在低供应背景下，焦煤产业链库存持续去化 ，后续仍有补库而提振煤价预期
，本周港口煤价2,090.00元/吨，周环比持平 ，我们预计短期煤价震荡调整
，8月中下旬待下游补库
、金九银十铁水复产预期下，煤价有望重拾涨势。对于焦炭 ，供给端
，本周焦企产能利用率周环比-0.1pct至73.90%，供应延续下行主要系焦炭已经连续落实两轮提降 ，焦企利润持续转弱
，且部分焦企库存维持高位 。需求端,本周铁水产量周环比-2.13万吨至235.50万吨
。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看 ，焦炭市场偏弱运行，本周焦炭落实第二轮提降
，降幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况和下游钢材费用 情况 。

从大方向来看 ，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变
，需求端可能阶段性起伏波动，费用 亦呈现一定震荡和动态再平衡
。复盘行业30年经验 ，煤炭费用 呈现震荡向上趋势
，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大 ，原材料动力等大宗商品涨价
，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看 ，上述驱动因素依然存在
，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的 ，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛
，呈现“高盈利 、高现金流、高壁垒
、高分红、高安全边际
”五高特征 。同时2025年起国家能源集团 、山东能源集团
、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好 ，彰显煤企发展信心 、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性
，维持煤炭开采行业“推荐”评级
。重点关注：『1』 稳健型标的：中国神华
、陕西煤业、中煤能源 、电投能源
、新集能源。『2』 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业 、广汇能源
、力量发展 。『3』 焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业 、平煤股份、潞安环能
、山西焦煤
。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异 ，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高
，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长 ，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多
，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤世界 （煤矿成本低 ，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动
，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头 ，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头
，山西国企改革标的） 。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）
。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池 ，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异
，优质无烟煤标的）。

〖陆〗、 风险提示

1）经济增速不及预期风险 。房地产市场降温 、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险
，进而拖累电力
、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和费用

2）政策调控力度超预期的风险
。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素 ，但为了保供应稳费用 
，可能存在调控力度超预期风险。

3）可再生能源持续替代风险 。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代
。风电 、太阳能
、核电等新能源产业持续快速发展 ，虽然近来 还没形成较大规模
，但长期的替代需求影响将持续存在，近来 还处在量变阶段。

4）煤炭进口影响风险 。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变 ，世界 煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。

5）重点关注公司业绩不及预期风险
。

6）测算误差风险。

7）煤矿事故扰动风险 。8）煤价超预期下滑风险
。

9）全球贸易摩擦。

证券研究报告《煤炭开采行业周报 ：安监限产与高温旺季共振
，动力煤费用 蓄势待涨，注重板块投资价值》

对外发布时间：2026年8月2日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

陈晨

SAC编号：S0350522110007

本报告联系人：

张益

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本报告联系人：

徐萌

SAC编号：S0350125070001

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